抄底“超级成长牛” 价值投资成就乐视第一民族品牌

今年以来，在A股市场融资收紧的背景下，不少上市公司纷纷选择定增进行融资。随着年关的临近，A股市场仍处于持续震荡的行情中，中小创更是表现萎靡，导致诸多高成长股集体进入“破发阵营”。

数据显示，2016年以来，完成定向增发的上市公司共有684家，在中小创增长无力的情况下，股价跌破增发价的共有87家，占比约12.7%；从行业来看，这87家公司主要分布于信息技术、文化传媒、电气设备等几个行业。

在这87家破发的上市公司中，不乏投资者曾热烈追捧的明星企业，其中也包括了近一段时间话题不断的乐视网。

然而，事物都存在两面性。客观来讲，一些折价率较高的“破发股”其安全边际反而更高，可被视为市场的另一个价值洼地；其次，定增资金的去向是否与上市公司现有主业存在协同效应，也是投资者需考量的重要因素；此外，上市公司能否成功抓住风口实现业绩增长，也将成为资本市场关注的方向。

破发暗藏获利机会 高成长价值股为筛标秘笈

拥有6年“市龄”的乐视网，自成立起至今已走过12个年头了，但按照贾跃亭自己的说法，乐视网及其背后的大生态仍处在创业阶段，特别是智能手机、互联网电动汽车、互联网金融等生态也是近两年才涉足的领域。

不止乐视，对于大多数处在快速扩张阶段的上市公司来说，市场对公司财报中关于资产负债过高、现金流量过少的错误理解，也是导致投资者恐慌情绪从而引发股价暴跌的元凶；而企业多选择这样一种激进的扩张战略，其根本还是希望寻求可以同时实现高速发展、和可观收益双重目标的最佳途径。

从三季度报可以看出，报告期间乐视网的营收已接近168亿元，贾跃亭更是在投资人交流会上公开表示，生态战略进入第二阶段，告别烧钱扩张聚焦现有生态，2016年乐视全生态销售收入有望突破500亿元。

另一方面，乐视网48亿定增获得三大公募基金和牛散章建平的力挺，以及再一周内完成停牌、发行、申购和缴款，也反映出市场对其核心业务竞争力及变现能力的信心。

虽然目前乐视网股价仍低于定增价格，然而破发并非个案，这是基于市场行情和投资心态双重作用下的必然产物。可以这样说，不管是主板、还是中小创，相较于现金流，投资者更需要关注的是上市公司的内在价值、行业发展和未来的战略定位。

毕竟，资金更多地流入优秀的民族企业、及极具内在价值的高成长企业，对整个资本市场来讲，乃一大幸事。

热钱降温 资本青睐的风口本质是生态

作为创业板指的第二大权重股，乐视网股价的走势对创业板、乃至整个A股市场，都有不小的影响。

过去的几年里，行业中其他视频企业都死的死、并的并；而在贾跃亭的带领下，乐视从一家单一视频网站，发展成为今天拥有互联网及云、内容、大屏、手机、体育、汽车和互联网金融七大子生态的体系，无疑是成功的。

从这一点来看，乐视的成功归根结底还是与其行业独创的生态模式，以及在平台、内容、硬件、软件、应用等五个维度进行跨界创新，以差异化竞争优势赢得市场的战略定位密不可分；而千亿市值，正是资本市场对其价值阶段性认可的直接体现。

然而，生态版图不断扩张，势必需要庞大的资金来运作。尽管乐视方面已经积极做出调整以缓解业务的快速扩张带给自身的资金压力，且有不少业内人士依旧对这只即将完成深度调整的高成长股，抱有坚定的价值投资信心；然而，许多别有居心的媒体却恶意对外界曲解生态战略升级、和生态组织优化的含义。

不幸的是，作为上市企业，不利消息直接反映到乐视网的股价上，而股价下跌又会吸引媒体对新问题进行跟踪报道，短时间内产生大面积的负面声音将直接触发投资者恐慌，并再次打压股价走势。

在资本日趋理性的环境中，聪明钱将青睐于那些具有独创商业模式、认真思考内在价值变现的企业，而这类企业都有一些共性：就是目前已具有一定实力，下一阶段开始着眼于做盈利。

与资本步伐不谋而合的是，贾跃亭在不久前曝光的内部信中也宣布了对生态战略的全面升级：在整个生态战略第二阶段，将聚焦现有生态；生态经营现金流正向快速增长，彻底摆脱资金枷锁；对上市公司乐视网投入更多精力，考虑把成熟的、进入利润增长期的业务放到上市公司里，加速几个优势板块的发力。

首家登陆A股的视频网站、首家千亿市值的纯内资互联网公司、首家提出创新商业模式的生态型企业……乐视在中国、乃至全球互联网领域创造了一个又一个的奇迹，它的成功，或许可以说是代表了中国互联网这20年来的成长经历和创新历程。

在颠覆中存在，在质疑中成长。乐视，这家被无数市场投资者寄予厚望、同时又承载着带领中国企业进化期望的生态型企业，如何摆脱困局在新征程中再次得以跨越式发展，一切将有时间给出答案。